{"id":5305,"date":"2021-02-12T18:35:51","date_gmt":"2021-02-12T17:35:51","guid":{"rendered":"https:\/\/www.ecovis.com\/berlin-gruendung\/?p=5305"},"modified":"2021-09-17T13:11:38","modified_gmt":"2021-09-17T11:11:38","slug":"die-mezzanine-finanzierung","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.ecovis.com\/berlin-gruendung\/die-mezzanine-finanzierung\/","title":{"rendered":"Die Mezzanine-Finanzierung"},"content":{"rendered":"<p><strong>Der Beitrag &#8222;Die Mezzanine-Finanzierung&#8220; ist eine Fortsetzung zur\u00a0<a href=\"https:\/\/www.ecovis.com\/berlin-gruendung\/unternehmensfinanzierung-im-recht\/\">Unternehmensfinanzierung im Recht.<\/a><\/strong><\/p>\n<h3>Mezzanine als Zwischenebene von Fremd- und Eigenkapital<\/h3>\n<p>Auf Grund sich stetig \u00e4ndernder Bed\u00fcrfnisse der Wirtschaft werden Finanzinstrumente immer wichtiger, die auf einer Zwischenebene &#8211; eben zwischen Eigen- und Fremdkapital &#8211; existieren (sog. Mezzanine). Die Kapitalgeber versuchen dadurch, weitergehende Beteiligungsm\u00f6glichkeiten zu erlangen, ohne aber eigene Anteile am Unternehmen (direkt) zu erwerben.<\/p>\n<h3>Stille Gesellschaft<\/h3>\n<p>Investor und Unternehmer k\u00f6nnen innerhalb eines Darlehensvertrags vereinbaren, dass der Investor am Gewinn des Unternehmens beteiligt werden soll. Solche Vereinbarungen bed\u00fcrfen allerdings einer Auslegung. Insofern kann sich die Frage stellen, ob der Investor auch als Anteilseigner am Unternehmen beteiligt sein soll. Als Folge h\u00e4tte dieser bei einer negativen wirtschaftlichen Entwicklung des Unternehmens keinen Anspruch auf R\u00fcckzahlung des Investments. Er w\u00e4re hingegen nur am Gewinn und Verlust der Gesellschaft oder im Falle einer Auseinandersetzung am verbleibenden Gesellschaftsverm\u00f6gen zu beteiligen. Eine solche Investmentform wird als stille Gesellschaft bezeichnet <a href=\"https:\/\/www.gesetze-im-internet.de\/hgb\/__230.html\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">(\u00a7\u00a7 230 ff HGB)<\/a>.<\/p>\n<p>Zur Abgrenzung ist die faktische Risikoverteilung heranzuziehen. Demnach muss ermittelt werden, inwieweit der Investor am Gewinn oder Verlust des finanzierten Unternehmens teilhat und welche M\u00f6glichkeiten der Einflussnahme auf die Gesch\u00e4ftsf\u00fchrung seinerseits bestehen. So liegt bei einer Verlustbeteiligung regelm\u00e4\u00dfig eine stille Gesellschaft vor, da eine solche der wesentlichen Natur des Darlehens widerspricht.<\/p>\n<h3>Gesellschafterdarlehen<\/h3>\n<p>Das Gesellschafterdarlehen gilt ebenfalls als Mezzanine-Finanzierung. Dadurch, dass eine <a href=\"https:\/\/www.ecovis.com\/berlin-gruendung\/glossar\/#kapitalgesellschaft\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Kapitalgesellschaft<\/a> eine (eigene) <a href=\"https:\/\/www.ecovis.com\/berlin-gruendung\/glossar\/#jur_Person\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">juristische Person<\/a> darstellt, ist ein Darlehen des Gesellschafters grunds\u00e4tzlich als gesellschaftsfremdes Darlehen zu betrachten. Trotzdem ist dann aber der Doppelstellung des Gesellschafters Rechnung zu tragen. Einerseits hat der Gesellschafter (\u00fcber seine Gesellschaftsanteile) weitreichende Informations- und Einwirkungsrechte. Andererseits muss er hinsichtlich des Darlehens als Fremdkapitalgeber behandelt werden, sodass er im Falle der Insolvenz bevorzugt behandelt w\u00fcrde.<\/p>\n<p>Diesen rechtlichen Konflikt greift der <a href=\"https:\/\/www.gesetze-im-internet.de\/inso\/__39.html\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">\u00a7 39 I Nr. 5 InsO<\/a> auf und ordnet an, dass das Gesellschafterdarlehen nachrangig, unter den nachranzigen Gl\u00e4ubigern sogar mit letztem Rang behandelt wird. Grunds\u00e4tzlich \u00e4ndert das zwar nichts an der eigentlichen Natur des Gesellschafterdarlehens als Fremdkapital. Im Falle der Insolvenz erh\u00e4lt es jedoch einen &#8222;eigenkapital\u00e4hnlichen&#8220; Charakter.<\/p>\n<h3>Genussscheine<\/h3>\n<p>Genussscheine, also verbriefte Genussrechte, spielen insbesondere im Rahmen von <a href=\"https:\/\/www.ecovis.com\/berlin-gruendung\/glossar\/#AG\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Aktiengesellschaften<\/a> eine gro\u00dfe Rolle.<\/p>\n<p>Grunds\u00e4tzlich orientiert sich deren Struktur an Gewinnrechten der Aktion\u00e4re. Insoweit weisen sie also Eigenschaften des Eigenkapitals auf. Gleichzeitig gew\u00e4hren sie aber lediglich schuldrechtliche Anspr\u00fcche. Das wiederum spricht f\u00fcr die Einordnung als Fremdkapital. Auch deshalb handelt es sich auf zivilrechtlicher Ebene um Fremdkapital.<\/p>\n<p>Auf der bilanziellen Ebene kann ein Genussschein je nach der einzelnen Ausgestaltung als Eigen- oder Fremdkapital gelten. Je n\u00e4her die Ausgestaltung der Genussscheine dem Aktienrecht gleicht, desto eher sind sie bilanziell als Eigenkapital zu werten. Fehlt es hingegen an einer Verlustbeteiligung, so handelt es sich um Fremdkapital.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Deutlich wird anhand dieser Beitragsserie, dass die richtige Unternehmensfinanzierung fundierte Entscheidungen auf zwei verschiedenen Ebenen ben\u00f6tigt. Zun\u00e4chst muss wirtschaftlich gekl\u00e4rt werden, welches Risiko mit welchen Sicherheiten zu welchen Renditen eingegangen werden soll. Danach gilt es, die juristischen M\u00f6glichkeiten auszusch\u00f6pfen, um das Erreichen des wirtschaftlichen Ziels zu erm\u00f6glichen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Der Beitrag &#8222;Die Mezzanine-Finanzierung&#8220; ist eine Fortsetzung zur\u00a0Unternehmensfinanzierung im Recht. 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